余额宝是目前中国最火热的线上“存钱罐”.本质上，它是阿里巴巴的一支线上货币市场基金，由天弘资产管理公司管理。余额宝的成功不是偶然的，而是利率市场化进程中的特殊时点与友好的金融创新环境的共同结果。一方面，银行间利率市场化被2013年10月以来的“钱荒”所驱动，导致银行间市场Shibor利率不断提高（特别是中国春节之前），如协议存款（ND）一周期Shibor利率于2013年12月飙升至8.84%,至2014年2月则回落至5.36%.余额宝90%的收益来自协议存款，因此也随之不断上涨。另一方面，中国的存款利率仍然被管制，银行只能将利率上浮有限的幅度。余额宝利用了货币市场基金的概念，提供与Shibor相关联的利率，并具有每日结算的优势。高利率和高流动性使得余额宝成为一款所向披靡的产品，弹指一挥间吸收了4 000亿元人民币。
的确，余额宝的快速发展有其积极的一面，但在这一新领域中，不断增长的风险和随之而来的担忧也在累积，从而迫切需要适当的监督和管理，以避免大的系统性波动，并保护消费者的利益。
1、基金结构进一步放大流动性风险。
余额宝采取激进的T+0交易条款，而货币市场基金在T+1的基础上运行，因此，余额宝需要预先支付一天的清算金额。当银行面临挤兑时，严重的资产和债务期限错配可能造成很大的麻烦。余额宝90%的资产配置于协议存款，期限大约为7天、2周和1个月；剩余部分被分配到期限更长、收益率更高的债券。如果出现大规模撤资，T+0的机制将不可避免地导致违约；在激进的风险战略下，余额宝利用其自有模型估计现金需求，只持有其规模的5%作为保证金，而大型金融机构要求的存款保证金比率为20%.
更进一步来讲，作为一只线上金融产品，余额宝的流动性风险会被放大并快速传播，如2014年2月12日余额宝收益为0（后被证实为技术错误）导致存款者恐慌，发生大规模资金流出。这反映了互联网金融的脆弱性。
2、监督管理缺乏清晰架构。
虽然互联网金融快速发展，目前仍然没有官方监管实体，余额宝的货币市场清算账户由中国证监会监管，然而，其保证金账户由中国人民银行监管，两个账户之间的资金流动缺乏清晰的监管责任。另外，余额宝账户可通过各种渠道充值，这本质上是吸收存款的活动，但并未受人民银行的监管。
作为余额宝的母账户，支付宝也可通过各种渠道充值，从而能够方便地通过便利店、手机、药店和邮局等手段匿名转移资金，这对洗钱、逃税和非法交易而言，是再理想不过的渠道。支付宝、余额宝及其他账户之间的交叉交易将使得追踪资金的最初来源变得异常复杂。
模糊的监管措施还导致透明度与投资者教育不足，其基金规模、投资范围、管理策略和风险评估完全没有披露。
3、政策建议。
余额宝的热潮将不可避免地冷却，原因在于，中国2014年初流动性紧张得到缓解，银行间Shibor利率不断下降，协议存款利率从2月初的9%下降至3月的4%;同时，银行和其他互联网公司提供了大量类似产品，例如腾讯的财付通和银行通过资产管理公司推出的货币市场理财产品，这将挤压余额宝的市场份额。
不过，余额宝的热潮将为中国资本市场提供两个教训。
第一，相应的监管需要赶上金融创新的步伐。在快速扩张的过程中，余额宝暴露了严重的风险敞口，可能引发金融业的系统性风险。
第二，互联网金融的快速发展事实上推动了利率市场化。余额宝推动监管者进一步放开利率，对银行提出了挑战。期待已久的存款保险系统亟需实施，以降低金融部门的风险。
